rio瑞奥鸡尾酒广告 RIO锐澳生产商估值56亿借壳上市，小品类高增长奇迹？

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记者李诗桦 苏秦 发自北京

RIO锐澳预调酒生产商天价借壳上市

2013年营业收入仅为1.28亿元人民币的香精香料公司，计划以高达55.63亿元人民币的估值收购一家预调鸡尾酒企业。在11日晚间，百润股份（股票代码：.SZ）公布的重组计划中，透露出该公司计划通过发行股份的方式，收购上海巴克斯酒业有限公司（简称巴克斯酒业）的全部100%股权。

值得关注的是，巴克斯酒业这家在业内并不为人所知的酒企，其评估值竟然高达56.65亿，增值率更是达到了惊人的3354.85%。然而，令人意外的是，尽管如此，该公司今年上半年的营业收入和净利润却分别仅有3.651亿和1.1亿元。

这项重组使得一个近年来迅速崛起的酒类市场细分领域，逐渐吸引了公众的关注。20世纪90年代，预调鸡尾酒产品首次登陆中国市场。自2011年起，该市场步入迅猛发展阶段。作为酒类市场的新兴细分市场，它吸引了众多企业的目光。在此之前，诸如国窖1573、水井坊等高端白酒品牌，都曾探讨过将中国白酒作为基酒，用于预调鸡尾酒生产的可能性。

2012年、2013年以及2014年前六个月，锐澳（RIO）品牌的收入分别是5880.71万元、1.86亿元和3.65亿元，同期净利润分别是499.63万元、2021.15万元以及1.10亿元，显示出强劲的增长势头。锐澳公司前高层于昨晚向酒业人士透露，自2011年起，锐澳的年增长率始终保持在100%以上。

巴斯克酒业对本次重组的盈利预测显得更为大胆，他们预估锐澳（RIO）今年下半年将实现6.39亿元的营业收入，2015年全年营业收入有望达到18.82亿元；同时，他们还预计今年下半年净利润可达2.21亿元，而2015年全年净利润预计将达到3.83亿元。

百润股份发布的发行股份收购资产及关联交易报告书中指出，预调鸡尾酒市场正处于迅猛发展阶段，2013年该类鸡尾酒的销量已接近千万箱，销售额则达到了约十亿元人民币。目前，预调鸡尾酒行业整体规模尚小，仅占我国酿酒行业总量的0.12%，发展潜力巨大；自2014年起，预调鸡尾酒市场预计将保持高速增长态势，预计到2020年，其销量将超过1.5亿箱，销售额也将突破百亿元大关，有望成为酒类饮品市场中的一个重要组成部分。

百润股份在重组计划中提及，巴克斯酒业的“RIO（锐澳）”预调鸡尾酒已在全国消费者中建立起极高的认知度，这一成就显著增强了巴克斯酒业的品牌形象和影响力，对其在预调鸡尾酒领域的持续领先地位大有裨益。

业界专家表示，锐澳（RIO）在整体风格上与百加得冰锐相近，但其在不同口味的制作上采用了不同的基酒。具体来说，锐澳通过将伏特加、朗姆、白兰地、威士忌等四种基酒与不同的果汁相结合，打造出了更加丰富的口感。相比之下，百加得的预调酒冰锐虽然口味多样，但所有口味均以朗姆酒作为基酒进行调制。

锐澳（RIO）针对18至25岁年轻消费群体，酒精度适中，约3.5度，不易导致醉酒。其色彩缤纷，颇具时尚感，短期内市场前景广阔。在浙江，学生聚会时，一个人能喝上五六瓶。上海某酒企高层近日向酒业家透露，锐澳已成为我国预调酒领域的领军品牌，其销量已与百加得相当，今年更是实现了超越。鉴于锐澳的强劲势头，国内预调酒第二品牌几乎无法与之抗衡。目前市场上存在红广场、兰顿、艾尔等品牌，但它们大多今年才崭露头角。在此之前，预调酒市场一直是个小众品类，鲜有厂家关注。

此外，百加得在夜店领域，尤其是酒吧和量贩KTV中表现强劲；锐澳则在商超渠道占据优势；特别是在华东地区的商超市场，其单一系统的市场份额大约达到了70%。

业内人士指出，锐澳品牌最近投放市场了两款专为25至35岁消费者设计的、酒精度数超过5度的餐酒产品，目前这些产品已经开始在市面上销售。

有其他竞争对手发布的研究报告指出，自2003年起，经过在中国市场的八个月测试，一款符合我国消费者口味特点的低度酒精饮料“RIO”（锐澳）应运而生，标志着该品牌开始进军我国低度酒精饮料市场。2005年，短短一年内，RIO在中国众多地区崭露头角，成为预调酒领域的领军品牌。RIO(锐澳)强调其产品特色——“预调鸡尾酒”，让消费者无论何时何地，都能随心所欲地畅饮，无需特意前往酒吧等特定场所，既便捷又迅速；此外，产品中还融入了天然果蔬汁。鉴于分销渠道的运输费用较高，锐澳预调酒采取了限量供应的策略，首先在一线城市的校园、办公楼周边，还有酒吧等娱乐设施以及大型超市等区域进行小规模铺货，以此积累消费潜力，随后再通过经销商网络实现大规模的铺货。锐澳预调酒主要吸引18至35岁的学生和白领群体，其中女性消费者占据了较大比例。该产品主打时尚理念，其包装上鲜艳的水果图案让人联想到饮品，然而，包装上清晰标注的酒精度3%字样，又明确将其与普通饮料区分开来，使其成为低酒精饮品中的一员。

评估增值率3354.85%“借壳上市”

实际上，巴克斯酒业的实际控制人与百润股份的实际控制人系同一人，并且此次发行的股份仅面向巴克斯酒业的股东进行，在巴克斯酒业的16位股东中，有6位同时也是百润股份的前十大股东。这表明，这笔高达55.63亿元的所谓“高价”收购实际上不过是左手换右手的手法，百润股份在停牌前的市值仅有28.9亿元，而这次交易与RIO（锐澳）预调鸡尾酒生产商通过借壳上市的情形颇为相似。

针对这家从事预调鸡尾酒业务的厂商，依据百润股份所披露的计划，到2014年6月30日为止，巴克斯酒业的估值为56.65亿元人民币，而最终的交易金额则锁定在55.63亿元人民币。

2012年与2013年间，巴克斯酒业的业绩并未展现出显著的增长，然而进入今年上半年，情况发生了显著变化，其营收和净利润均实现了显著增长，具体而言，营收增长了524.38%，达到了3.651亿元的新高，净利润更是达到了1.1亿元。

或许正是由于今年上半年业绩的迅猛增长，巴克斯酒业的评估值才被评定为“天价”。

百润股份公布的申威资产评估有限公司出具的报告显示，本次评估采用的是收益法，即从被评估单位未来收益的角度进行考量，依据其现实资产未来可能带来的收益，经过风险折现处理后的现值，来确定该企业股权的评估价值。

以2014年6月30日作为评估的参考时间点，本次评估得出的56.65亿元价值较之前增长了，增值比率竟达到了惊人的3354.85%。

根据前述资产评估报告，巴克斯酒业的首要股东刘晓光现持有52.54%的股份，其出资额达到6304.96万元。若以55.63亿元的交易额为基准，刘晓光所持股权的价值已飙升至29.228亿元，相较于其原始投资增长了46.36倍。

或许是为了减少外界对其评估价值的质疑，百润香精在转让上海巴克斯酒业时有所保留。为此，双方签订了一份《盈利预测补偿协议》，并预计万鄂公司2014年至2017年的净利润将分别达到2.22亿元、3.83亿元、5.44亿元以及7.06亿元。如果此次整合在今年的12月31日之前完成，转让方需补充2014至2016年净利润与预估数值的差距；而若在2015年的12月31日之前完成，则需填补2014至2017年净利润与预估数值的差额。

关联交易背后，双方打一石二鸟的如意算盘

与2013年百润股份的1.28亿元营业收入相比，此次重组的交易额堪称“天价”。然而，在这起巨额重组的背后，隐藏着一系列复杂且巧妙的方案设计。百润股份将通过发行股份的方式筹集资金来完成这笔交易，而此次发行股份购买资产的买方则是巴克斯酒业的全体股东。

巴克斯酒业实际上是由上海百润香精香料有限公司、自然人王朝晖、张其忠、谢霖共同出资设立了，金额为500万元。随后，上海百润香精香料股份有限公司将所持有的全部100%股权转让给了17位自然人。目前，巴克斯酒业拥有16位股东，然而在这16位股东中，有6位同时也是百润企业十大股东名单上的成员。这六大股东在巴克斯酒业中的股份占比达到了76.61%，而在这之中，百润股份的实际控制人刘晓光所持有的股份更是高达52.54%。

此次重组行动仅涉及百润股份的实际控制人将公司旗下非上市资产注入上市公司，并随之提升了在百润股份的控股地位。在这一系列操作中，陈晓光持有的百润股份股份比例由原先的38.80%增至47.95%。

此次操作一举两得。对于掌握巴克斯酒业股份的百润股东来说，一方面，他们找到了增持百润股份股权的渠道，另一方面，预调酒业务的引入，也有助于提升百润股份的业绩。关于这次收购，百润股份表示，公司计划拓展新的业务领域，以增强公司的持续盈利能力。