鸡尾酒预调酒 2025上半年业绩点评：预调酒韧性发展，烈酒产品矩阵初具规模？

鸡尾酒预调酒 2025上半年业绩点评：预调酒韧性发展，烈酒产品矩阵初具规模？

该研报指出预调酒产业展现出持续的增长潜力，同时烈酒品类已经形成了较为完整的系列布局

百润股份()

核心观点

公司发布2025半年报告，2025上半年企业获得营收14.9亿元，较去年下降8.56%；实现归属于母公司股东的净利润3.89亿元，较去年减少3.32%。具体来看，营收中有7.52亿元部分，同比下降了9%；归属于母公司股东的净利润中2.08亿元部分，同比下降了10.9%。

预调鸡尾酒板块展现出较强的抗压能力，烈酒产品线已形成一定体系：2025年上半年公司酒类板块营收达12.97亿元，较去年同期减少9.35%。该酒类板块涵盖预调鸡尾酒与烈酒板块。由于上半年渠道库存有所回落，公司整体酒类销售状况表现稳健。预调鸡尾酒中的微醺系列，在新推出的产品带动下，销量有所提升，清爽系列保持原有水平，强爽系列虽然销量有所下降，但整体产品构成呈现优化趋势。七月份，RIO推出了12度花果香型轻享小酒。我们推测，在下半年，当微醺果冻酒开始进入线下销售渠道，并且RIO轻享系列也完成铺货之后，预调鸡尾酒的整体业务有望实现销售额的年度增长。在烈酒领域，公司于2025年3月及6月先后推出“百利得”单一调和威士忌系列以及“崃州”单一麦芽威士忌系列产品，总计发布了超过十个不同规格的产品，崃州威士忌的市场供应体系现已具备一定基础。公司的单一麦芽威士忌在经常饮用威士忌的群体中备受推崇，并且拥有较高的消费量；而采用快速消费品模式的调和威士忌目前仍处在吸引新顾客和推广尝鲜的时期，50毫升的小包装酒款销售情况相当不错。我们预测在下半年，随着更多销售网点的增设，以及多种营销推广活动和消费者体验课程的开展，公司的烈酒业务有望逐步实现销量增长。

公司整体盈利水平增强，2025年上半年归属于母公司股东的净利润率为26.1%，与去年同期相比增长了1.4个百分点，其中毛利润率同期增加了0.3个百分点，维持基本稳定状态；销售成本率相比去年下降了4个百分点，企业坚持追求高品质发展和长远经营理念，新兴烈酒业务的开拓基本没有给成本控制带来显著负担，我们预测下半年企业也能维持稳定的盈利状态。

最新进展显示需要修正收益预估，预计2025至2027年每股收益分别是0.77元、0.95元和1.14元，以2025年8月28日收盘价27.85元计算，对应市盈率为36倍、29倍和25倍，继续持有“推荐”评级。

风险提示：威士忌新品销售不及预期的风险。