鸡尾酒预调酒 预调鸡尾酒赛道升温，百润股份获买入评级，未来潜力可期

鸡尾酒预调酒 预调鸡尾酒赛道升温，百润股份获买入评级，未来潜力可期

在华源证券股份有限公司里，有个叫张东雪的，还有个林若尧，近期他们针对百润股份展开了研究，之后便发布了研究报告，此报告名为《预调酒业务筑根基，威士忌业务空间亟待展现》，最后给予了百润股份买入评级。

百润股份()

投资要点：

经营调整，业绩阶段性承压。2025年上半年的时候，公司达成了营收14.89亿元，可同比却是下滑了8.56%，还实现了归母净利润3.89亿元，同比出现下滑3.32%，达成了扣非归母净利润3.56亿元，同比降低9.04%；在中报里表明，公司在2025年Q2单季度达成营收7.52亿元，同比跌落8.98%，实现归母净利润2.08亿元，同比下降10.85%，实现扣非归母净利润1.78亿元，同比降低22.61%，上半年非经常性损益产生的差异最主要源于政府补助0.39亿元。

预调酒在某阶段所遭受的压力，通过招商而产生的收入增长预期，以及新品带来的增量，有望在2025年下半年得以体现。从产品方面来进行观察，公司在上半年期间，酒类产品达成营收数额为12.97亿元，食用香精达成营收数额为1.69亿元，酒类产品营收同比变化幅度为-9.35%，食用香精营收同比变化幅度为-3.91%；从区域方面来进行观察，公司在华北区域达成营收数额为2.31亿元，在华东区域达成营收数额为5.34亿元，在华南区域达成营收数额为4.82亿元，在华西区域达成营收数额为2.19亿元，华北区域营收同比变化幅度为-21.43%，华东区域营收同比变化幅度为-4.73%，华南区域营收同比变化幅度为+3.09%，华西区域营收同比变化幅度为-23.05%，华北区域对应的经销商数量增加了76家，达到了560家，华东区域对应的经销商数量增加了64家，达到了541家，华南区域对应的经销商数量增加了12家，达到了635家，华西区域对应的经销商数量增加了48家，达到了532家，上半年经销商数量相较于年初时合计增加了200家，招商进展呈现积极趋势，有望在后续持续为预调鸡尾酒以及威士忌等烈酒业务的收入增长做出贡献。从预调酒业务来看，公司在上半年的时候，不断持续完善 “358” 那个产品矩阵，在 6 月推出了果冻酒新品，在全新体验之下，线上首批很快就售罄了，预计在 Q3 会持续贡献增量；说到烈酒业务方面，公司秉持 “做中国自己的威士忌” 的初心，目前已经推出 10 个以上 sku，与此同时崃州蒸馏厂罐桶达到 50 万桶，整体业务在有序推进。

维持盈利的水平处于高位，现金流得到大幅的优化，单从盈利的一端来看，公司在上半年达成了毛利率为70.33% ，且与上年同一时期相比较提升了0. ，其中在Q2单季度时段公司的毛利率达成了71% ，相比于上年同一时期下降了0. 。费用这块儿啊，公司在25Q2那个单季度的时候呢，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率，它们分别和同期去做对比，销售费用率是-0.35，管理费用率是+1.59，研发费用率是+0.23，财务费用率到了0.78%，而销售费用率当时达到了19.17%，管理费用率是8.05%，研发费用率是2.79%，费用率水平整体把控得还挺好的。公司上半年以及Q2单季度的净利率呢，和同期相比，上半年净利率是+1.59，Q2单季度净利率是-0.，分别到了26.14%和27.63%，盈利水平总体保持在高位。与此同时啊，上半年公司自由现金流，和上年同期的-2.15亿元相比，已经转正变成2.73亿元了，现金流状况有了大幅的优化。

盈利预测以及评级方面，我们预估公司在2025年的时候，归母净利润是7.65亿元，在2026年的时候，归母净利润为9.31亿元，于2027年，归母净利润是11.23亿元，同比增速方面，2025年是6.35%，2026年为21.75%，2027年则是20.56%，当前股价所对应的PE，2025年是39倍，2026年为32倍，2027年是26倍。鉴于公司预调酒业务以及威士忌业务都处在行业发展的初始时期，未来存在着较大的可想象空间，所以维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

最新盈利预测明细如下：

在最近的90天当中，有18家机构针对该股给出了评级，其中买入评级的机构有11家，增持评级的机构为6家,给出中性评级的机构仅1家；在过去的90天里，机构所给出的目标均价是33.76 。

以上所呈现的内容，乃是证券之星依据公开的信息进行整理而成的，是通过AI算法予以生成的，（此处有网信算备号），然而这并不构成投资方面的建议。