黑牛食品：蓄势充分，一触即发——把握潜力股投资良机

黑牛食品：蓄势充分，一触即发——把握潜力股投资良机

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2015年春节过后，公司TAKI鸡尾酒进入了有序、系统的销售通道，TAKI鸡尾酒进入预定销售程序，我们对其市场前景非常乐观。为何如此乐观呢？首先，TAKI鸡尾酒本身品质优良，这优良的品质体现在其口感极佳上，它的基酒及果汁均是全球采购，这些基酒原料与果汁源于世界最好的供应商。与RIO不同，公司所有产品均为自主生产，公司对所有产品的质量严格把控 。接着，产品的调性定位十分精准，不管是外观设计呀，还是广告策划呢，都特别契合TAKI自身时尚、浪漫、高端的那个定位；然后，这次的整体营销方案相当全面，除了传统的营销模式之外，还独具创意地开创了“鸡尾酒 + 社交”这种全新的商业模式哟，建构起O2O营销闭环，借助社交互动去吸引年轻的消费群体。鸡尾酒身为快消品，在具备优良品质的情形下，其客户吸引力在很大程度上是由营销所决定的，咱们对TAKI的销售倒是格外看好。

2015年，业绩被确定会反转，由于对TAKI销售前景有着良好的判断，故而我们觉得，在2015年，鸡尾酒于保守估计的情形之下，将会贡献大概4亿元人民币的营业收入，以及大概1个亿人民币的净利润 大体的推算步骤是这样的 公司当前鸡尾酒产能是20至30w箱每月 在满产的状况下 年产能为240至360w箱 。鉴于15年才刚开始启动销售，春节期间进而对铺货产生了一定影响，除此之外还考虑到新产品的市场接受须有个过程，所以为保守起见我们假设全年的产销率是60%，也就是销售规模大概为216万箱；在价格方面，每箱销售收入大约是190元左右；因15年可算公司的鸡尾酒销售元年，营销费用列支变得较大，故而我们觉得本年的净利润率会稍微低于正常年份时的水平，我们来假设为25%。凭借以上几个假设，进而得出大致呈现的业绩情况如下（此为未把增发摊薄纳入考量的情形），在2014年，，其EPS为0.035元，到了2015年，EPS为0.36元（此乃进行上调之后的数值），而再到2016年，EPS达到0.65元。鉴于假设偏向保守，所以实际状况有可能超越预期句号。

当行业盛宴正处于进行的状态之际，估值的提升便显得顺乎情理：当前这个时候，预调鸡尾酒的市场规模大约是50亿元，预计在未来的5年时间里，会以30%至50%的年复合增长率实现增长。依据中国酒业协会的相关统计数据，在2020年我国预调鸡尾酒市场的销售量将会达到1.5亿箱以上往，年复合增长率大约是48%。这块盛宴将会被早期入市的参与者所分享，具有优势的企业其增速会远远高于行业的平均水准。公司当下介入鸡尾酒行业的时机是比较不错的，既减轻了消费者培育过程中那艰辛的阶段，又能够去分享行业的爆发式增长。公司的终极目标是跻身行业前三，此过程必定以销售极速攀升为根基，于这一黄金增长阶段，鸡尾酒业务的估值提高是合乎情理的，我们觉得50至80倍PE属于合理区间。

准备好了随时行动，是可以进行参与的良好时机。其一，当下鸡尾酒正处于售卖进程里，尚未拥有特别成熟且完备的数据资料去展现销售情形，市场处在观望时期，股价对于鸡尾酒的回应并不充足；其二，依据我们先前针对鸡尾酒这一业务板块的业绩以及估值所做的剖析，我们觉得撇开传统业务不谈，鸡尾酒板块起码能够支撑起五十至八十亿元的市值。要是去考量未来两至三年的增速以及绝对业绩水平，那么就能够支撑一百至一百五十亿元的市值；三）传统业务尽管是在逐年下降，然而我们觉得随着定增的完成，新任管理层对业务的重新梳理以及新产品的推出，这一部分有着望停止下跌转而实现上升。我们针对这一部分业务按照资产法来进行估值，以十三年底的净资产水平，给予一倍的市净率，那么就能够支撑十五亿元左右的市值。由此，我们觉得公司15年的恰当市值应当处于65至95亿元范围内，并且存有较大的向上提升空间，故上调为“强烈推荐”评级。