鸡尾酒领域的茅台？百润股份：国潮烈酒的破局者与未来

鸡尾酒领域的茅台？百润股份：国潮烈酒的破局者与未来

作者|刘雨辰

为大家所比较熟悉的白酒行业，是由贵州茅台引领的，在业内标的的挖掘方面也极为充分，而今天，《每日财报》要为大家介绍的是，相对小众却同样有着发展前景的鸡尾酒行业 。

美国是鸡尾酒最早的起源地，经由调酒师将其带进日本，之后在亚洲地区逐步发展起来。

传统鸡尾酒，通常拿朗姆酒、金酒、龙舌兰伏特加、威士忌白兰等地酿制的烈酒，或葡萄酒当作基酒，再加水果汁、蛋清、食用香精、牛奶、咖啡以及诸如糖等其他辅助材料，给予搅拌或者摇晃做好，主要是以现调进行现饮来主的，然而要为了方便携带以及可以扩大市场，这样就有了预调鸡尾酒做出的便携装，比如大家都熟悉的锐澳（RIO）。

百舸争流，奋楫者先

在17世纪初期，鸡尾酒于美国诞生，在20世纪以前，鸡尾酒仅仅在美国国内流行，那时的鸡尾酒酒度偏高，是专门属于美国上流社会的男士们专属的饮品。

上世纪20年代处于禁酒时期，那时酒厂纷纷关门，酒吧也都歇业，人们对于酒的饮用需求渐渐转向了鸡尾酒，因辅料增多且酒度降低，女士们同样成了鸡尾酒的消费者，禁酒时期反而成了鸡尾酒发展的黄金时代，后来一大批美国鸡尾酒调酒师前往欧洲发展，鸡尾酒迅速在欧洲大地广泛流传，而后进入亚洲，传入日本，历经一百多年发展，日本成为亚洲地区预调鸡尾酒最为成熟的市场。

二十世纪九十年代，日本经济泡沫破裂后，其经济陷入负增长状态，在1998年至2003年期间，日本GDP平均增速为负的百分之零点五八，受泡沫破裂持续影响，此阶段日本酒类消费者数量减少，另一方面，随着改革开放持续推进，作为西方舶来品预调鸡尾酒于二十世纪九十年代闯进中国市场，并且伴随中国人均可支配收入提升得以扩张，在2000年前后，冰锐、爵士等预调酒品牌才着手开拓中国市场。

预调酒进入我国市场初始的 15 年，始终处在市场培育时期，渠道拓展主要围绕娱乐场所、商超开展、那时预调酒售价偏高，远远超出普通消费者当时的消费能力，所以一直没能全面开拓市场，仅仅被少量消费者接纳、2003 年时，我国鸡尾酒市场规模只有 2 亿元、2013 年增至 10 亿元、2013 年全球预调酒人均消费 0.6 升，而中国的人均消费仅占世界平均水准的 1/6 、。

存在近乎五倍的增长空间，致使大量企业涌入预调酒行业，而且，伴随行业内头部企业投入加大，预调酒这个品类，当时让大部分消费者还觉得陌生，却在热播的影视剧以及综艺节目里频繁呈现，进而认知度被打开，自2013年起，行业的市场规模实现高速增长。随市场持续扩容，又有众多企业与新品牌进入此市场，白酒企业以古井贡酒、洋河、茅台作为代表，啤酒企业以百威作为代表，食品企业以黑牛食品等作为代表，都纷纷推出预调酒产品。有数据表明，鸡尾酒在2009年时的市场规模，其容量为10亿元，到了2015年时，该市场规模提升到了40亿元，期间的复合增长率是65%。同时，鸡尾酒在2009年的销售量是0.52亿升，到2015年时，销售量提升至1.79亿升，这期间的复合增长率为23%。

消费在经历短暂热潮后，鸡尾酒市场迅速冷却，销售量于2015年中达巅峰，随后迅速下滑，欧睿数据表明，2016年行业销量规模下降33%，2017年继续同比回落12%，终端渠道因2015年大量囤货，致使市场价格混乱，部分小鸡尾酒企业陆续退出行业竞争，行业进入调整期。

在同一年，百润股份花费了49.45亿去收购巴克斯酒业，在此其中巴克斯的主品牌是锐澳RIO，的确是在“高位接盘”。随后几年，因为鸡尾酒销售收入出现下滑，所以百润股份的股价经历了大幅调整； 。

但是，要是站在现此刻的这个时间点上去瞧，百润股份那时候进行的收购并未占到什么便宜。处于那个行业的低谷阶段时，RIO 凭借对渠道做出的调整，推出了微醺等一系列全新的产品，以此来拓宽消费场景，自 2018 年起始，销量再度恢复增长，直至 2019 年，公司达成了总共收入 14.68 亿元，和上一年相比增长了 19.39%，归属于母公司股东的净利润为 3 亿元，和上一年相比增长了 142.68%。

就竞争格局而言，在2015年之际，市场展现出“双龙头加上二三梯队”这样一种格局，市场之中竞争相当激烈，在那个时候，RIO从2013年的不到20%的市占率迅速成长到2014年的40%。从2018年一直到如今，伴随行业洗牌，众多企业选择退出，RIO在行业里的龙头地位逐渐巩固，市占率超过了80%，行业形成了“RIO加上第二梯队”的竞争格局。

鸡尾酒的稀缺标的

百润股份发家于香精香料业务，具备先进的生产线，拥有研发创意中心，在2015年买下巴克斯酒业后，预调鸡尾酒业务成了公司着重发展的核心业务，2019年的收入占比到达88%，当下的市占率约为85%，百润股份不但是行业龙头，并且已然成为国内鸡尾酒行业的稀缺标的 。

二一七年到二零一九年，百润股份的营业收入，一为十一亿七千二百万元，二为十二亿三千万元，三为十四亿六千八百万元，持续处于正增长态势。同一时期，百润股份的毛利率能够维系相对平稳的状况，基本稳定在68%这个数值到70%这个数值之间，而且毛利率以及净利率，均高于拿来对比的顺鑫农业和青岛啤酒，后面这两家公司的毛利率大致处于35%这个数值到40%这个数值，固然这与这三家公司主营业务存在差异有着直接关联。

另外，因新品微醺的销量不断增加，百润股份的规模效应愈发显著。疫情对该公司的影响相对较小，近期，百润股份公布2020年前三季度业绩报告，前三季度主营业务收入累计达11.85亿元，同比增长34.33%，净利润实现2.97亿元，同比增长76.70%，业绩超出预期。这也从侧面显示出公司产品以及消费场景的定位已从原来的社交场景拓展至日常消费场景，微醺系列主打“一个人的小酒”，在居家饮用场景的推广效果颇佳。

从区域方面的收入状况来讲，在2015年的时候该公司于大部分的省份都达成了比较不错的收入，然而伴随行业的调整变化，百润股份对战线予以修改，在最近的两年时间里主要是以华东沿海地区、华南那些较为发达的省份作为发展重心，特别是沿海发达地区乃是主要的着力之处，而致使决定推行这一战略的根本因素就是鸡尾酒市场受到经济发达程度以及人均可支配收入水平的影响颇为巨大。

财报表明，华东区域的收入占比，于2015年为28%，到2019年升至41%。与之相对，华北区域在2015年收入占比为23%，华西区域于当年占比20%，到2019年，华北区域降至15%，华西区域降至16%。由于战线聚焦于华东沿海地区以及其他发达的一二线城市，且鸡尾酒定位得以落实，公司改变了营销战术。近三年，销售人员相较于2015年有较大幅度缩减，与此同时，销售人员的人均创收在逐步增加，换个角度理解，成本在下滑。

之前有研究报告指出，日本预调酒市场崛起的一大缘由是城镇化率迅速提高，这致使消费朝着多元化方向发展。我国城镇化率从90年代的30%提升到如今约60%的程度，庞大的中产消费群体是中国鸡尾酒市场的保障 。

相较于日本预调酒市场情况，我国预调酒行业往后有着很可观的增长契机，在鸡尾酒购买方面，品牌始终属关键考量因素，像百润股份这样的，行内处于前沿地位的企业生产的预调酒里品牌ＲＩｏ颇具影响，因消费情景继续拓展而生成的数量达数倍的消费需求，会变成推进公司价值往后陆续提升的主要动力 。