百润股份借何以笙箫默植入Rio，销量大增

百润股份借何以笙箫默植入Rio，销量大增

投资要点

事件:

锐澳（Rio）在植入何以笙箫默后广告效果显现得十分显著，我们针对天猫店Rio大单品售卖量展开跟踪，结果显示，自1月10日何以笙箫默开始播放以来，Rio限量瓶每日售卖量增长到先前的4倍，传统瓶的售卖量更是增长到了原来的8倍那么多。

点评:

因为何以笙箫默广告植入成功，所以推动了近期Rio天猫店预调酒销量大幅上涨。我们持续追踪Rio天猫旗舰店预调酒销量数据，偶像剧何以笙箫默10日首播，到25日停播期间，Rio销量大幅上扬，限量瓶日销量增加到原来的4倍，传统瓶销量增加到8倍之多，合计平均约3秒就能卖出一瓶。目前限量瓶日销量大概在4500瓶左右，传统瓶约瓶，这相当于去年11月传统瓶日销1200瓶水平的10倍。Rio团队，精准挑选了15年开年最为火爆的剧作进行广告植入，并且植入方式以及曝光度超出了以往，精准地吸引了主要消费群体年轻人的注意力，这能够表明公司有着突出的快消运作素质。凭借其优秀的团队和创新能力，可以预见Rio还会进一步打开市场需求空间。

就算仅只凭借传统瓶这个单品来进行估量，在15年的时候，终端市场的RSP能够超出30亿元，哪怕销售的趋向没办法长久地保持下去，15年同比大幅度增长同样是具有较大可能性的事情。公司公布了14H电商以及网络直销渠道的销售占据的比例是1.23%，13年占据的比例是0.16%。按照15年电商渠道占据比例2%来进行估算，要是传统瓶这个单品的销量维持在日销瓶的状态，那么一整年这个单品的销售额将会达到5000万元。电商以及网络渠道的主要销售之处是Rio天猫旗舰店，按照80%的占比来进行估算，一整年电商传统瓶的销售额能够达到6300万元，并且这还不涵盖此单品以外的传统瓶销量。依据这个来进行推算，传统瓶全渠道RSP达到32亿元，公司所披露的15年传统瓶RSP大约是23亿元，很有可能是比较保守的。鉴于限量瓶业绩贡献正在不断增加，而且我们测算的时候并未把它和易罐装考虑进去，能够推算15年销售业绩超预期将会是大概率的事件。

行业历经10年，仍存在10倍的发展空间，公司在快消领域具备专业运作能力，会持续享有行业增长所带来的红利份额。2013年，在中国，RTDs行业在整个酒类饮料范畴内仅占比0.12%，到了2014年，该行业的增速约为200%，目前仍处于成长阶段的初期时期。我们持有这样的观点，即中国的RTDs行业正朝着类似日本的低度普及化发展路线前行，在龙头企业的引领之下，只要中国人均消费量能够达到啤酒人均消费量的1/25，以及日本RTDs人均消费量的1/5，那么从保守估计的角度来看，该行业的规模MSP会在300亿元以上，这一规模相当于2014年行业规模的10倍之多。以专业运作公司快消品著称，于渠道建设方面有优势，于产品创新方面有优势，于广告营销方面也有优势。估计在14年，公司市占率或许会超过40%，在未来，伴随费用投入，龙头地位将进一步得以巩固，公司会持续去分享行业增长所带来的红利。

我们对预调酒这个食品饮料当中唯一呈现高速成长态势的子行业持看好态度，更觉得Rio有着优秀的质地，会进一步扩大其龙头优势，进而成为二级市场里新的白马，维持“增持”评级，暂时保持14至16年EPS分别为0.38元、1.19元、1.72元，相应地为/43/30，维持公司“增持”评级。

风险予以提示，存在食品安全方面的风险，行业竞争呈现出白热化态势致使毛利率降低超出预期，有着相关酒类流通政策调整所带来的风险情况，销量增长速率大幅低于预期，还有重组通过会议存在不确定性的风险。