总经理辞职！预调酒前景不明，黑牛食品重组脱困或生变？

总经理辞职！预调酒前景不明，黑牛食品重组脱困或生变？

黑牛食品目前正面临严峻挑战：今年前三个季度，其净利润为负，具体数额为0.82万元，与去年同期相比，降幅高达6449.47%；与此同时，期间费用率急剧上升，达到了56.32%。原定于2017年5月届满的副董事长兼总经理吴迪年，于10月27日意外提出离职。此外，公司新推出的预调鸡尾酒，在不到一年的推广期内，由于渠道和广告方面的巨额支出，加上销售前景尚不明朗，正承受着巨大的经营压力。

最近，《经济参考报》的记者在收集信息时了解到，黑牛食品正准备购买新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司旗下的企业，不过该公司在11月2日突然公布声明，表示为了更好地维护上市公司和中小股东的权益，可能会考虑与其他不是最初目标的公司进行合作，这一声明让这次重要的资产变动变得更加扑朔迷离。

净利大降6449.47%全年预亏超1.9亿元

黑牛食品是一家以制造固体营养冲饮产品、乳酸菌饮品以及预调含酒精鸡尾酒为主的食品公司，其产品涵盖豆奶粉、液态豆奶、麦片等种类。该公司近期公布的2015年第三季度财务报告表明，该季度完成营业收入8269.16万元，与去年同期相比减少了45.60%；同时实现归属于公司的净利润为-8421.55万元，较去年同期急剧下降了1662.47%。

最新统计表明，黑牛食品今年第三季度的亏损金额已经比今年前六个月的亏损总额还要多，达到-7498.89万元，亏损状况持续加剧。整体分析，今年前三个季度黑牛食品的总营收为.47万元，相比去年降低了18.26%；总净利润为-.82万元，与去年同期相比大幅度减少了6449.47%。黑牛食品在2015年第三季度的财务报告里推测，那一整年的净利润会在某个负数区间波动，具体范围是低于某个数值到低于另一个数值，业绩出现这种状况的缘由在于实际销售状况和原先的设想出入很大，并且原有产品的销售量急剧减少。实际上，黑牛食品在2014年尽管获得了1228.87万元净利润，但若扣除非经常性损益项目，公司仍然处在亏损局面，这主要是因为当年政府发放的补助金高达8894.93万元，这笔钱已经计算在了当期的收益之中。

但是，令人费解的是，黑牛食品在营收严重下滑的情况下，其市场推广开支却急剧攀升。官方文件披露，黑牛食品今年1至9月的市场推广开支高达9850万元，较去年同期的8310.06万元激增了34.69%。此外，资金成本和行政运营成本也呈现出不同程度的上升态势。黑牛食品今年1-9月期间，财务费用为1881.01万元，管理费用为5696.67万元，这两项费用与去年同期相比，分别提升了42.53%和13.39%。关于销售费用显著增加的情况，黑牛食品给出了说明，称主要是由上半年推出新商品、增设子公司及其配套人员、开展相关广告宣传以及促销活动等多方面因素共同导致的。

记者经过调查得知，黑牛食品今年上半年的成本利润比率与去年相比显著增加了20.38个百分点，这个比率在同行业的一些上市公司中显得异常突出，令人感到忧虑。统计资料表明，2014年及2015年1至9月期间，维维股份的期间费用比率高达27.81%和26.03%，相比之下，承德露露在此两个时间段的期间费用比率则显著较低，分别为18.93%和20.06%。

黑牛食品2015年半年财报表明，企业整体毛利率较去年同期的18.14%显著下滑至当期的8.77%。就具体产品而言，除预调酒之外，豆奶粉、麦片、芝麻糊、核桃粉以及液态饮品这五种商品的毛利率均出现了一定程度的降低。

需要引起关注的是，黑牛食品今年第三季度的存货数量，在期初的0.08亿元之后，急剧下降到了7882.22万元，减少了将近四成，降幅为40.12%。让人费解的是，黑牛食品给出的理由是销售状况不佳，因此压缩了存货的持有量。然而，黑牛食品并没有说明具体是如何减少这些存货的。但是《经济参考报》的记者了解到，黑牛食品在第三季度因为存货报废等原因，造成了大约九百万的损失。

临阵换将战略恐变

黑牛食品正面临巨额亏损困境之际，担任副董事长兼总经理仅17个月的吴迪年，于10月27日以个人理由提出辞呈，辞去所有职务，公司总经理一职由董事长林秀浩暂时接替履行。

根据相关记录，吴迪年此前在康师傅和雅士利这两家知名企业担任市场推广负责人，2014年5月加入黑牛食品，担任副董事长兼总经理职务，该职位任期三年。黑牛食品的董事长林秀浩当时将893万股公司股份转让给吴迪年，并对他抱有很高期望。吴迪年离开公司前，他拥有黑牛食品1347.2250万股股份，这些股份占公司总股本的2.87%。在他的持股中，仅次于董事长，他是公司里排名第二的大股东。

许多行业专家指出，近年来预调酒市场迅速扩大的规模，促使众多新企业投身其中。2014年，百润股份、古井贡酒、五粮液等几家上市公司相继踏入预调酒领域，使得行业内的竞争变得越来越激烈。与此同时，黑牛食品未考虑自身条件就推出了TAKI（达奇）鸡尾酒等新品，造成公司利润大幅度下滑，这也是吴迪年坚决离开公司职务的缘由之一。

黑牛食品的年度财务报告披露，该公司于2014年12月将预调酒产品投放市场，同月完成1519.80吨的产量，售出710.75吨，实现销售收入1692.37万元。该预调酒产品在2014年的毛利率达到了76.73%。受此影响，黑牛食品将整体业务毛利率从2013年的37.87%提升至39.44%。

黑牛食品2015年半年财务报告披露，预调酒产品上半年完成营收2160.89万元，相应营业开支为500.99万元。然而报告同时揭示，专门负责预调酒销售业务的孙企业宁波达奇酒业有限公司，同期营收仅为1777.92万元，却蒙受1503.31万元的巨额亏损。在2015年第三季度的财务报告里，黑牛食品没有公布预调酒的销售数据，也没有说明其总经理的离职是否意味着公司要改变预调酒的运营方向。

值得留意的是，黑牛食品在其2015年半年报告里提到了三次接待机构实地考察的情况，涉及东吴证券、银河证券、鹏华基金、银华基金等机构，这些机构主要针对鸡尾酒市场的容量、策略等问题进行了考察，同时国海证券、银行证券、东吴证券等机构也表现出了对黑牛食品预调酒未来发展的积极预期。

鹏元资信评估有限公司指出，黑牛食品投身近年增长迅猛的预调鸡尾酒领域，该品类产品初期渠道拓展及宣传推广等所需费用高昂，导致企业流动资金承受较重负担，同时预调鸡尾酒市场前景竞争态势将愈发激烈，企业能否借此赢得相应市场占有率目前仍具疑问。

重组终止又重启评级展望为负面

黑牛食品确实一直在想办法摆脱困境。早在今年7月7日，黑牛食品曾经发布过停牌通知，表示准备收购大健康行业的公司。然而，一个多月后的8月14日，黑牛食品又公布信息，说明交易双方在主要事项和重要条件上无法达成共识，所以决定停止这次收购活动。

九月份的最后一个日子，黑牛食品公开发布信息，表明正在准备购置新疆亚中物流商务网络有限责任公司，并且保证力争在2015年十月份二十七日之前公布关于重大资产调整的方案（或文件）。紧接着，这家公司又多次将重组恢复交易的时间向后调整。

十一月二日，黑牛食品公开发文表明，为了充分维护上市公司及中小投资人的权益，该公司或许会考虑与并非原先目标公司的合作对象达成交易，这一声明让此次关键性的资产整合带来了更多变数。

今年5月6日，鹏元资信评估有限公司公布了《黑牛食品2012年公司债券2015年跟踪信用评级报告》（简称《评级报告》），该报告对发行人主体长期信用等级和本期债券信用等级均评定为AA，不过评级前景被判定为悲观。据了解，2013年3月18日，黑牛食品通过5.80%的利率发行了名为“12黑牛01”的债券，总共发行了2.7亿元，最后实际筹集到的净金额是760万元，这些资金主要用于偿还银行贷款和增加企业的流动资金，到2015年3月31日，这些资金已经全部用完。

《评级报告》指出，黑牛食品先前管理层调整导致其销售策略的稳定性和连续性受损，同时公司固体类商品与液体类商品的包装更新引起了部分顾客的适应滞后。另外，黑牛食品的日常经营现金流转出现下滑，需要寻求外部资金支持。

就当前预调酒行业的发展态势、长远规划方向以及是否会有重大资本运作变动等议题，记者联系了黑牛食品并寄送了相关书面采访要点至其公开邮箱地址，然而在记者完成稿件提交前，未收到任何回应。对于黑牛食品当前面临的挑战，本刊将保持高度关注并持续追踪报道。